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中国公司就这样被高盛玩残 【猫眼看人】

戈德曼公司的中华连队是非常的的新鲜。 danielguxin   2011-02-14

{重印:戈德曼大袋几次三番给失误的劝告。、在奇纳河和奇纳河与各式各样的相关性公司做手脚和玩忽职守,但他是奇纳河的做客串。,在奇纳河混合作。让心不在焉乳房的幽灵,这是办不到的。。中华连队为此残废,以及贪心的,更多的是鉴于骄慢。、心不在焉职责。,我彻底地不认识为了世界。、不认识对方、不懂排成等级、心不在焉风险感。、想当然。,这是傻子的行动!愚蠢!}

[摘要]:2009年首,奇纳河B航空公司、S航空公司和奇纳河海运公司区分颁布了在石油和海运指数的的衍生品市上发作了大量破财,破财概括为68亿元。、62亿元50亿元。,举国上下哗然。novum新的国资委紧要中止中锋连队衍生品市,索取连队区分报账,采用应对办法。】

    2 009年首,奇纳河B航空公司、S航空公司和奇纳河海运公司区分颁布了在石油和海运指数的的衍生品市上发作了大量破财,破财概括为68亿元。、62亿元50亿元。,举国上下哗然。novum新的国资委紧要中止中锋连队衍生品市,索取连队区分报账,采用应对办法。

非常的的宏大的破财,是你大约说的嘛!几家公司都总结于国际倾斜飞行危机。纵然,其余的资格或地面心不在焉发作近似的命运。。现实命运是,这些公司在奇纳河都在倾斜飞行衍生品市面。,被高盛等国际投行欺诈了。这是少量地国际连队岂敢认可或认可的立契转让。。

作为一名倾斜飞行从商人,作者对欺诈一词的应用罕有的慎。,这是一个人具有法度意思的词。。但越过衍生品合约的停止瞬间剖析,越过整数的的废话和天脉传奇,作者可以透明地应用欺诈一词。。名动产套期保值,但立契转让上,套期保值的效能是可以疏忽不考虑的的。,它的构造修理加油站甚至难承认的事动产相形。。

国资委原副导演李威行医在一篇签字为,欺诈一词也被应用。。他索引,到2008年10月底,这68家连队在倾斜飞行衍生品事情做成某事市面使付出努力,净破财114亿元。。这些公司蒙受了宏大破财。,与国际提供资金的银行歹意出卖是欺诈行动。、复杂高杠杆动产的设计与。

    在本贴纸,作家将以S航空公司为例。,对这种欺诈停止了瞬间的停止瞬间剖析。,揭开明摆着的事。这是罕有的有意思的。,中资公司在衍生品市面的巨亏居于首位地笔是2004年中航油(新加坡)亿美钞的破财,但报账并心不在焉真正包含。,这招致了同一的办法4年后。、使相等的倾斜飞行动产在20接收了更多的补充。。一个人详细情况是,戈德曼大袋,新加坡的一家独资公司,2004是奇纳河航空油业公司的首要对方。,杰蒙公司也这圆形的破财的首要对方。,以航空公司为例。,倾斜飞行动产与奇纳河航空石油的倾斜飞行动产均等。

混叠对冲

S航空公司在衍生品破财中破财了62亿元。,2008腊尽冬残净资产为负的116亿元,心不在焉资格支援,破灭了。。

从2003开端,S航空公司与戈德曼Sachs的石油衍生品市,首要意图是对冲航空采购本钱的补充。,相同的的套期保值。。

    开端阶段,从2003年到2005年,市器是复杂的选择和复杂的掉换。,心不在焉复杂的器,如复合选择。。和约的市量也绝对较小。,每月大概1万桶。。这一阶段可以必不可少的事物连队的探索阶段。。这一工夫的市总的说来契合石油套期保值的索取。。

从2005开端,S航空公司越过衍生品停止石油套期保值的市量有所膨胀,但增幅难得。。纵然,从2008年6月开端,美国航空公司签字的石油衍生品和约发展相称有所补充。,从每年几十万桶到数万桶。和约订约后不到3个月。,油价从146美钞/桶大幅下跌。,最低的至33美钞/桶。。和约破财神速扩张物。

戈德曼大袋出卖的衍生品和约有两大类。:TARN和Extendible 3-Ways。塔恩的全名是目的。 Accrue Redemption Note中文翻译为目的积聚付赎金救人和约;Extendible 3-Ways的中文翻译为展限三项式的。这两血统型的和约罕有的稀有。、衍生物的罕有的复杂的结成。,可以必不可少的事物特意为奇纳河公司创造的。。这两种动产无套期保值效能。,无封锁使付出努力,在美国和全欧洲的动产责备法动产。,这是一种贞淑地的欺诈性倾斜飞行器。,是修理加油站。

颇成绩死缠着要着男人。。居于首位地,油价为什么突变?,奇纳河航空公司陡峭的补充了市量。,从每年几万桶到几进行桶?S,这些衍生动产合约终究是什么动产?构造是什么?风险进项特点是什么?执意说,这些衍生品合约的可能性进项是什么?、潜在的风险和破财是什么?第三,这些和约是从哪里来的?谁设计了这些和约?,它是由奇纳河航空公司设计的。,左右高盛等数国参与的倾斜飞行机构?谁兜销的这些动产?这些动产在其余的的资格和市面是方法接管的?

    下面,作者深化切开了戈德曼大袋公司的奇纳河航空公司。,回复这些成绩。。鉴于这些动产的合约发短信都是英文,丰富术语和法度规则。,普通朗读者,更难纯净这些术语和法度条文。,心不在焉必要。。因而,最适当的这些动产的根本构造和风险酬谢特点,暴露其欺诈实质。。

停止瞬间剖析欺诈性和约

    下面,作者对这两种动产做了瞬间的剖析。。

    居于首位地类,目的积聚付赎金救人和约。以下是航空公司订约的和约的根本构造:

    合约类型: TARN

月市量: 5万桶

    合约半学年: 36个月

裁员必要的: 累计补充150万美钞

看涨选择生产能力表现价钱: 100美钞/桶。

认沽选择生产能力价钱: 70美钞/桶

    杠杆比率: 2

出现石油价钱(CL1):12美钞/桶

这是一份音长3年的和约。。签约工夫为2008个月7个月。,事先油价为12美钞/桶。。7月11日石油价钱创下147美钞/桶的历史新高。,继开端说教。。

和约的首要内容是:国际提供资金的银行对航空公司说,事先油价为12美钞/桶。,你可以为航空公司采购8折或100美钞采购5万。使响正确。,就像碧落掉馅饼同样的。。

但成绩是,馅饼搀和了毒。。国际投行说,为了吃碧落掉馅饼。,航空公司必要接收两个附加必要的。,鉴于为了馅饼本人执意一个人很大的风险。。两个附加必要的:(1)让航空公司的总补充手脚能到的范围150万美钞,和约无意识或下意识行为废除。,这执意相同的的敲门。。(2)让油价跌破70美钞/桶,航空公司必要加价70美钞/桶采购10万桶。

这两个术语如同否决票双骰子游戏。。支出上界找失误少吗?心不在焉风险。。油价跌破70美钞后,双购必要引发。石油价钱如今是每桶12美钞。,它能跌到每桶70美钞吗?戈德曼大袋找失误说石油P,怎样会跌到70美钞/桶?

    无效地,这两个术语是无色平淡无奇的毒。,这是两种毒。,流毒航空公司。和约的毒性首要体如今以下一些担任守队队员。。

    居于首位地,风险罕有的大。,这是正规的的两倍。。当油价跌破70美钞/桶,航空公司将加倍努力采购高油价。。详细来说,让油价降到每桶40美钞。,和约中规则的,航空公司必要的以每桶70美钞的固物价钱采购石油。,同时采购量必要翻倍。。正规的的命运,航空公司的破财是(70~40)×5万桶=1亿5000万破财。,但鉴于有双重从句。,航空公司自愿加倍努力采购。,窟窿兼任,手脚能到的范围300万美钞。。

    另外的,航空公司的支出罕有的少。,最适当的150万美钞。。无油价涨到100美钞/桶,美国依然下跌1000。。航空公司最大的支出是不动的。,150万美钞。。鉴于和约相交了航空公司最大的酬谢。。依据,这份和约心不在焉对冲油价下跌的风险。,执意说,无套期保值效能。不独无套期保值效能,甚至心不在焉猜度。。

    第三,工夫很长。。这是一份音长三年的和约。。大约大的跨度,它曾经留出十足的工夫让油价降到每桶70美钞。。一旦世界经济增长不活动或陷落衰退。,石油价钱将大幅下跌。。一旦油价下跌,将来的三年,航空公司将被锁定在和约中。,心不在焉擅离职守的可能性。。这执意我下面提到的报账。,为了合约甚至心不在焉猜度。。让投机贩卖舍弃,我可以即刻跑。。而为了合约是心不在焉擅离职守的可能性。。

    另外的类,延年益寿三个半学年和约。延年益寿三个半学年和约有两个部门:三部门及延伸部门。三部门的构造是非常的的。:

月市量:15万桶(不加倍努力)

    合约半学年:12个月(2009年1月至2009年12月)

航空公司价格看涨而买入看涨选择生产能力价钱:150美钞/桶。

航空公司出卖逆的价钱:180美钞/桶。

航空公司平均水平选择生产能力价钱:70美钞/桶

    杠杆比率:2

WTI原油期貨价钱(CL1):美钞/桶

证据部门的构造执意非常的。:

月市量:30万桶

    合约半学年:24个月(2010年1月至2011年12月)

航空公司价格看涨而买入看涨选择生产能力价钱:170美钞/桶。

航空公司出卖逆的价钱:200美钞/桶。

航空公司平均水平选择生产能力价钱:80美钞/桶

    杠杆比率:2

WTI原油期貨价钱(CL1):美钞/桶

为了和约也由整数的选择结合的。。订约和约时,三个半学年是无效的。。一年的期间后,当三部门完毕时,执意说,在2009岁末。,国际提供资金的银行有权决议如果落实。

三种选择的构造可以越过这种方法来包含。。当油价为130美钞/桶时,戈德曼大袋给航空公司一个人正确的。,将来的可以以150美钞/桶。的价钱从高盛手中采购石油。作为对这一正确的的报酬。,戈德曼索取抵补三:(1)航空公司给本人一个人正确的。,当油价跌至70美钞/桶以下时,高盛可按70美钞/桶的价钱向航空公司平均水平石油;(2)航空公司对戈德曼大袋的另一正确的。,派人高盛一个人表现价在180美钞/桶。的看涨选择生产能力,它的效能是限度局限航空公司的补充。,也执意每桶最大的报酬不克不及超过50美钞;(3)航空公司给戈德曼大袋另一正确的。,戈德曼Sachs可以选择如果延年益寿证据部门的正确的,执意说,戈德曼Sachs将能在心不在焉接收航空公司一年的期间的认可的命运下结束。,决议如果将脱去部门转为立刻传送和约。

本和约与目的累计和约条目停止相形。,是欺诈性和约。。纵然,三个项主语比TARN更隐瞒。,更具诈骗性,致命性也更大。。

    率先,延年益寿三个半学年和约的居于首位地部门三项式的,它是一种具有必然对冲效能的构造。,这会使得很多人以为全体数量延年益寿三个半学年和约也一个人套期保值动产。而现实命运是,证据的三部门是证据的一部门,心不在焉什么HEDGI。,这是一个人贞淑地的修理加油站。。延伸部门的表现部门是在戈德曼大袋。,航空公司有权被动性接收。,心不在焉精选的。

    依据,为了拉长说的选择是航空公司。,最适当的可能性的工作和税收,心不在焉前。。为戈德曼大袋,最适当的罕有的利于的方法。,戈德曼将选择表现拉长说选择。,当市面对戈德曼大袋不顺时、对航空公司利于,戈德曼将不行使其正确的。,依据,戈德曼其中的一部分风险也心不在焉。,S航空公司心不在焉相配的支出。。当戈德曼玩得地租的时分,,这对航空公司来说罕有的坏了。。三项双骰子游戏构造证据,戈德曼曾经把三件养育罪状包扎起来了。,这给航空公司产生了对冲器的不可能的事情。,它使充满显示了它的隐瞒性。。

    其次,延年益寿三个半学年和约的毁坏性更大。与塔恩相形,心不在焉三个情报敲除机制。,因而一旦订约和约,这意图航空公司被完整锁定了三年。,心不在焉废除和约的时机。。

延年益寿三项脱去,立契转让上,这是一种选择。,事先的市面,选择生产能力必不可少的事物物价。,纵然戈德曼接收了收费拉长说的正确的。。

减弱做成某事尺

    2009年3月,我的把联套在车上曾经相称美国航空公司衍生品的财务领队。,S航空公司与GoalMA订约的石油衍生品和约剖析、仔细考虑、物价与重组。S航空公司衍生品和约的重组与废话。

当朕居于首位地次通知连队,他们被国际倾斜飞行机构诈骗,如GO。,心不在焉人会接收为了视角。,以为朕蓄意言过其实。。

在交谈戈德曼大袋和其余的提供资金的银行领先,S航空公司曾经养育了一练习。。S航空公司曾经使被安排好了一个人代表戈德曼的把联套在车上。,我与我担任示范兵的衍生品把联套在车上停止仿照练习。。让朕以和约为例。,解说这些和约的欺诈成绩。。

这是一个人三年的工夫。、和约概括2亿美钞。美国航空公司,将来的三年,为了合约最大的可能性报酬仅是不幸的150万美钞,但最大的破财可能性高达2亿美钞。。非常的的和约怎样能起到对冲效能呢?,它可以证实戈德曼的欺诈行动。。

这是嗨。,谨慎的重组公司的一家航空公司的主管人员。。他说,你的剖析是失误的。。为了合约是每月的最大可能性报酬是150万美钞,三年内的最大可能性报酬则必不可少的事物是150×36=5400万美钞。我说,找失误1个月,也可能性是150万美钞。,只是这三年的最大可能性报酬是150万美钞。朕的计算是迫切的本着和约的条目停止的。,并越过下有多个分社的旅行社校验,必定心不在焉失误。

即将到来的高管说。,S航空公司不克不及签字非常的的和约。,朕的航空公司在衍生品担任守队队员心不在焉专门知识。,但仍有少量地根本的顾客断定。,断将不会为了150万美钞而订约非常的一个人音长三年、和约概括高达2亿美钞。、破财可能性高达2亿美钞。!”

朕俩坚持不下于。,无法应付共识。。他转过身去问他次要的的财务处谨慎的人。。S航空公司的财务处是详细谨慎的投入套期保值事情、与对方方订约衍生品和约的事情单位,如,拿和约的签字和日常沟通是详细的税收。。他问财务处的谨慎的人。:这份和约是三年内最大的补充,供给1美钞吗?。财务处的谨慎的人正压低他的知。,摇头称为摇头。表现官震惊了。,拍拍工作台,这是一个人骗局!太过度了!

事先我很震惊。。这些和约曾经用了好几年了。,以前2008年10月开端大量破财,朕花了半载多的工夫才去闭会。。但直到事先,S航空公司高管还没有认识并很熟悉真实命运。,谨慎的对冲事情的传教士仍诈骗上级公务员。

戈德曼的辱骂逻辑

    2009年4月,朕与燕科小鸟行医停止了第圆形的废话。,朕剖析和约的条目。,索引戈德曼使受欢迎到S的三个项主语,无套期保值效能,甚至心不在焉猜度。,这是一个人骗人的器。。在S航空公司和戈德曼大袋签字的石油和约中。,S航空公司有一个人详述的的结算单。:签字这项在议定书中拟定的鞋底意图是对冲。,心不在焉其余的的投机贩卖意图。。更,订约和约时,单方的风险和进项是,异乎寻常地拉长说选择的三项选择。,本着订约和约时石油助长事先的牌价和事先石油助长的动摇率海湾,朕应用朕本人的前任的来估价和计算。,朕撞见为了合约的使付出努力为戈德曼大袋使付出努力3000万美钞。纵然,戈德曼心不在焉付航空公司一便士。。即,S航空公司给了戈德曼3000万美钞的和约。,但他一便士也心不在焉。。S航空公司无法评价和物价这些和约本人。,公开地依赖戈德曼大袋来物价这些和约。。依据,戈德曼大袋诈骗S航空公司物价。。

在随后与戈德曼大袋的废话中,Martin first说三项与对冲会计职业不合。,但这不意图为了动产无套期保值效能。连队可以本着本人的现实命运行事。,越过石油现货商品和为了展限三项式的开始在套期保值。S航空公司曾经应用为了动产4年了。,前3年一向在赚钱。。燕科小鸟的话令我搪塞。,鉴于这意图他不包含套期保值的根本概念。。

套期保值会计职业的根本索取经过是,应用的衍生物与O具有高地的相关性性。,通常在80%到120%中间。执意说,让油价下跌一倍,这么,为了衍生动产器的使付出努力也要下跌,增幅不小于80%。即,套期保值会计职业和开始在套期保值是一一对应的。。纵然,戈德曼Sachs出卖给S航空公司的三届证据和石油SP,依据,它不克不及对冲。。

    我索取Martin瞬间地解说S航空公司的展限三项式的怎样和石油现货商品中间开始在对冲相干。燕科小鸟无法回复。。在我几次三番索取下,燕科小鸟说,戈德曼大袋找失误S航空公司的领队。,心不在焉工作剖析这其中的一部分。,是依赖S航空公司本人的剖析来断定展限三项式的有无套期保值效能。这是光棍的逻辑。。

    几乎S航空公司在前3年越过为了动产一向赚钱的成绩,我通知燕科小鸟,单调的阐明高盛卖给S航空公司的展限三项式的动产无套期保值效能,这是一个人骗局动产。。从2004年到2008年,在过来的4年里,S航空公司越过与戈德曼大袋订约的和约赚了约20000000美钞。。乍看起来,这是一个人很大的数字。。但深化剖析的话,你会撞见死亡的成绩。。S航空公司每年用于采购燃油的费都在数百亿元人民币。油价从2004美钞到30美钞/桶,2008美钞高达147美钞/桶。,复杂估价,S航空公司已将其航空激起本钱补充了数百亿美钞。。让在套期保值效能,,必不可少的事物能相交大部门燃油价钱下跌产生的本钱补充,与高盛订约的这些延年益寿三个半学年和约在过来四年应给S航空公司产生几一百万元的进项才对,但无效地不到2亿元。。与现实石油收买本钱相形补充了几一百万日元,这是可以疏忽不考虑的的。,总的说来,它可以被疏忽。,彻底地心不在焉对冲效能。。

这次证据是油价下跌时的三件事。,不克不及扶助S航空公司理解不了价钱下跌的风险。,不克不及扶助S航空公司锁定石油收买价钱。。纵然,当油价下跌,但这给S航空公司产生了宏大的破财。,这是一个人类型的骗局。。

    终极,朕中止了S航空公司。、起诉高盛的提议。不外,鉴于种种报账,S航空公司并未采用该提议。。决赛,鉴于国资委的沾手。,最适当的扶助S航空公司和其余的连队预防更大的破财。。

不独仅是S航空公司。,奇纳河B航空公司、奇纳河海运公司,中信广场泰富、深南电、海生果汁与众多的连队,所重要的人物都陷落了这种欺诈。。方法让更多的人觉悟中华连队的欺诈明摆着的事,方法预防犯同一的失误?,方法增殖我国倾斜飞行机构和奇纳河的生产能力,这是一模压制品的分给。。图示/ Liu Fei

    (本文选编自作者新著《起诉高盛》,奇纳河经济出狱社出狱,本文作者是倾斜飞行衍生品部总经理。,哥伦比亚特区学院倾斜飞行工学硕士。)

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